天风微观：产能过剩论的陈腐叙事

liukang20243天前166.SU吃瓜710

总的来说，工业方针在工业开展初期不可或缺，新兴工业获益于方针的支撑往往可以在前期完结快速开展，近几年高技能制作业出资增速也显着高于制作业出资全体增速。可是工业方针的重心应放在鼓舞立异，探究前沿职业，发挥好商场机制，削减资源配置歪曲。商场化下的过剩是工业晋级的必经之路，对此并不需求忧虑，方针只需求引导和支撑商场办法出清即可。

近期美国财政部长耶伦屡次炒作我国在电动轿车、太阳能等范畴存在所谓的“产能过剩” ，并在 2024 年 5 月对我国钢铁、铝、半导体、电动轿车等价值 180 亿美元的产品加征新关税。

咱们以为耶伦提出我国产品“产能过剩”的理由是因为我国产品的价格竞赛力太强，阻止了美国的制作业回流方案，中心意图是为了约束我国制作业的开展水平。这与上一轮中美交易冲突中美国托言我国在技能转让和知识产权等方面存在不公平行为，对我国建议的 301 查询实质上并无差异。

可是从成果看，我国产品不只没有过剩，乃至在加征关税的布景下，都还没有满意美国的进口需求。以钢铁和铝制品为例，2018 年 3 月，特朗普宣告将对进口钢铁和铝产品别离征收 25%和 10%的关税，而 2021 年我国对美国的钢铝出口仍然较 2018 年上涨了 30%和 37% （详见《怎么了解近期美国拟采纳的交易约束办法》，2024.04.28）。

国内钢材也一度被以为过剩，可是站在开展的目光来看，我国对粗钢的实践消费需求也高于最初的判别。比方，2016 年钢铁工业调整晋级规划（2016-2020 年）估算到 2020 年粗钢需求在 6.5-7 亿吨，但实践上粗钢表观消费量在 2016 年见底后继续上行，2020 年粗钢表观消费量到达了 8.9 亿吨，粗钢产量也在小幅下滑后继续上行至 2020 年的 10.6 亿吨。

比照前史来看，当时国内产能使用率水平偏低，2024 年一季度为 73.8%，仅高于 2020 年一季度和 2016 年头。其间，电气机械和器件制作业、轿车制作业、非金属矿藏制作业、食物制作业、计算机通讯和其他电子设备制作业等职业的产能使用率显着偏低；化学纤维制作业、石油和天然气开采业的产能使用率显着偏高；其他职业产能使用率则处于正常水平。

上市公司的固定资产周转率（运营收入/固定资产均匀净值）也反映轿车、电力设备、医药生物等职业的运营压力相对较大。

可是仅根据产能使用率来判别职业是否存在“产能过剩”有失偏颇。一方面，经济处于结构转型期，落后产能逐步出清、新增产能正在爬坡，原本就会构成产能使用率的阶段性偏低。

另一方面，逆全球化的布景下，各国为了给经济安全留冗余而重复建造产能，也会导致产能使用率偏低，假如和海外横向比照，我国的产能使用率水平并不算低，高于出资炽热的东南亚和印度。

因而，在衡量职业是否存在“产能过剩”时，既需求考虑职业本身的特性和所在的周期，也需求分辩过剩的原因是周期性仍是结构性。

动力电池职业是典型的经过商场化竞赛完结产能出清。2023 年全国有 52 家动力电池厂， 2024 年 1-2 月，CR2（宁德年代和比亚迪）到达 70.1%，CR5 到达 84.1%，CR10 到达 96.8%。集中度越高，代表商场化的出清程度越充沛。现在动力电池职业的集中度远高于电气设备职业，乃至显着高于钢铁等老练职业。

结构性产能过剩则更需求重视，实质对错商场化要素构成资源配置歪曲，部分原因或许是当地一窝蜂寻求新兴工业，资源配置不合理构成的经济失衡。比方隆基绿能董事长钟宝申在 2023 年光伏大会上曾表明，光伏职业的产能过剩其实质上是“非商场化资源配置”导致的。

从成果上看，跟着当地政府的补助退坡，光伏电池职业也在依托技能晋级完结出清。光伏电池技能正由 P 型向 N 型晋级，现在 N 型电池均匀转化功率现已到达了 24.5%，超越 P 型电池 23.1%的转化功率。且光伏协会猜测 2030 年 N 型电池转化功率或超越 25.5%。一起，N 型电池快速成为商场干流，集邦咨询估计 2024 年 N 型组件的占比将从 2023 年的 26.2%快速提升至 68.9%，N 型硅料供需紧平衡。P 型电池产能则在快速退坡，到 2023 年 12 月末，PERC 电池产能中，现已确认封闭或中止出产的项目到达 50.6GW。

而新动力车职业是否“产能过剩”，仍是个问号。实质上是低端产能过剩与高端产能缺乏并存，新产能出资扩张与旧产能出清并存。

第一是新动力头部车企的产能使用率继续保持高位，尾部车企的产能使用率低。比方 2023 年比亚迪、特斯拉、抱负、埃安的产能使用率均不低于 90%，可是蔚来、小鹏的产能使用率缺乏 50%。一起，新动力车职业销量集中度稳步进步，前三大新动力车的商场份额从 2021 年的 32.9%进步至 2024 年 4 月的 48.6%，前 5 大新动力车企商场份额则从 49.9%进步至 61%。

这正如比亚迪董事长王传福所说，商场经济实践上便是过剩经济，过剩才有竞赛，竞赛才有昌盛，优胜劣汰、死掉一批，活下来的才是真实有本事的，这些有本事的才真实表现生产力的进步。

第二是新动力车职业的表里需还保持着高景气量。2023 年我国新动力轿车出口120.3 万辆，同比增加 77.6%；2024 年 1-4 月我国新动力车国内零售销量 244.8 万辆，同比增加 32.9%13。并且世界动力署猜测 2030 年全球新动力轿车销量约为 4500 万辆，是 2023 年的 3 倍多15, 远超当时全球的供应才能。现在评论新动力车是否产能过剩，还为时尚早。

总的来说，工业方针在工业开展初期不可或缺，新兴工业获益于方针的支撑往往可以在前期完结快速开展，近几年高技能制作业出资增速也显着高于制作业出资全体增速。可是工业方针的重心应放在鼓舞立异，探究前沿职业，发挥好商场机制，削减资源配置歪曲。商场化下的过剩是工业晋级的必经之路，对此并不需求忧虑，方针则只需求引导和支撑商场办法出清。

别的，海外商场关于国内企业消化产能至关重要。2023 年出口占 GDP 比重的 18.9%，可是近些年来交易约束等非商场化要素构成了需求受限，Global Trade Alert 的数据显现，2023 年全球交易约束次数到达了 4461 件，显着高于 2017 年的 2869 件。

方针的中心是改进外需环境，防止掉进耶伦所制作的“产能过剩论”的言论圈套。李强总理在会晤朔尔茨时明确指出，我国的新动力工业优势是靠真本事取得的，是经过充沛的商场竞赛刻画的，而不是靠政府补助构成的。应对非商场化要素导致的资源歪曲，最好的化解办法是商场化出清；应对交易约束导致的外需受限，最好的化解办法是高水平敞开。

危险提示：地缘政治对海外需求影响超预期，国内技能进步不及预期，方针对产能有新的指引。

本文源自：券商研报精选

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