中东本钱，在我国找未来

liukang20243个月前 (04-17)吃瓜入口993

本文来自微信大众号：霞光社，作者：李小天，修改：刘景丰，题图来自：AI生成

中东的主权基金，开端一再看多我国。

8月初，又有中东本钱在华布局的音讯传出。沙特公共出资基金（PIF）8月1日宣告，已与我国六大顶尖金融组织——工农中建四大国有银行、进出口银行、进出口保险公司签署了一系列体谅备忘录，总价值高达500亿美元。据悉，体谅备忘录涵盖了鼓舞经过债款和股权方法进行双向本钱活动等协作，是PIF促进全球组织伙伴联络战略的一部分。

而在前不久，PIF高管在承受媒体采访时泄漏，继2022年2月在香港树立办公室之后，PIF估计2024年第四季度或2025年第一季度，将再于北京树立办公室，以更好地触达我国商场，了解我国经济和公司，找寻更多出资时机。

对此，PIF中东和北非证券出资主管Abdulmajeed Alhagbani，近期在一次揭露采访中标明，到本年7月，PIF在我国的出资额已达220亿美元，约合1600亿元人民币，聚集可持续展开、科技、轿车、卫生保健等范畴。

事实上，不仅是沙特本钱，近年来，包含中东主权财富基金、宗族办公室以及企业出资部在内的中东财团，一再出手购买我国优质财物，展现出押注我国商场的长时间愿景。

全球主权财富基金数据库Global SWF的数据也印证了这一点：自上一年6月至今，中东主权财富基金已在我国出资了70亿美元，是前一年出资额的五倍。

谈及中东本钱最近重仓我国的原因，2023年曾前往中东调查的云杉本钱Spruce Capital合伙人杨瑜向霞光社剖析，首要，现在中东与我国的政经联络益发严密，海湾国家正为后石油年代谋篇布局，亟需我国在数字经济、新动力范畴的工业经历与解决方案；其次，中东国家正在脱节美国制衡，坚持本身独立性，需求在中美之间构成奇妙的博弈平衡；别的，从外部环境上来看，现在全球商场面对金融危机和阑珊危险，中东本钱也需求进行多元化装备来涣散危险，“从前他们单边下注欧美，但可以预见的是，未来十年，全球政治经济格式会产生比较大的改动，而且地缘问题所导致的泛政治危险也在日积月累，他们需求在欧美之外，加大布局我国和其他新式商场的力度。”

一、一次改写全球金融游戏规则的时机

中东本钱实力之雄厚，毋庸置疑。

现在，中东前五大主权财富基金办理着约4万亿美元的财物，这一数额超过了英国的GDP；而到 2030 年，中东主权财富基金的总财物估计将到达 7.6 万亿美元。

“传统西方金融家，正逐步从买卖和私家出资中撤离，而因动力价格飙升取得富余现金的中东国家，正在国际金融舞台上占有一席之地，他们巴望将本钱的力气转化为全球影响力。中东正在成为全国际的ATM，现在，每个人都想去中东——这就像美国从前的淘金热相同。”《华尔街日报》如是说。

回顾前史，中东本钱最早对我国商场进行显著性严重出资，可以追溯到2006年。

这一年，科威特出资局（KIA）和卡塔尔出资局（QIA）别离认购7.2亿美元和2.06亿美元股票，参加工商银行IPO；2008年，阿布扎比出资局（ADIA）获批 QFII 资历，开端向我国 A 股出资，并在后期屡次进步出资额度；2015年，穆巴达拉（Mubadala）与我国国家开发银行和国家外汇办理局一起出资100亿美元，用于出资我国的商业项目。

和上述中东大型本钱比较，PIF出资我国商场相对较晚：2016年9月，PIF宣告向孙正义的软银愿景一期基金（Vision Fund）注资450亿美元，然后直接出资中美多个科技公司。这是一次被业界津津有味的出资事例，据知情人士泄漏，孙正义和小萨拉曼在一次简略的会议上一拍即合，孙正义只花了45分钟——每10亿美元1分钟——就说服了其时的副王储出资。

2019年起，PIF先后与国内出资公司、科技公司以及地方政府协作树立了3支出资基金或出资组织，别离是与我国出资公司CIC树立的20亿美元我国沙特工业出资基金（CSIIF）、与阿里巴巴树立的合资出资组织易达本钱，以及与深圳市福田区协作树立的蓝海太库（深圳）私募股权出资基金有限公司。

经过这3支出资基金、旗下17家全资子公司，以及沙特新未来城出资基金NIF，PIF对我国一级商场打开更广泛多元的出资。

对此，一位专心中东国家方针、主权基金研讨的中东麦肯锡咨询师向霞光社剖析称，中东本钱来华出资，可以分为两个阶段：

第一个阶段以2000年头就进入我国商场的科威特出资局（KIA）为代表，这一时期他们首要看好我国高速展开盈利，寻求朴实财政报答；

第二个阶段则以近几年较为活泼的PIF、穆巴达拉为代表，他们期望经过出资的方法将本身所不具备的才能和生态引进到本国，财政报答不是他们的首要意图，在华出资更多出于经济多元化转型的战略意图。

“新动力、硬科技、生物医药、数字化建造、精细化工、大型文旅项目，这是几个他们最为重视的职业。”上述中东麦肯锡咨询师说。

中东出资风向的改动，也影响和改动着全球金融商场的游戏规则。

“中东正在用数万亿美元的财物，迫使华尔街做出退让。”8月13日，彭博社用这一醒意图标题，介绍来自沙特、阿联酋、卡塔尔等海湾国家的主权财富基金，正在以一种史无前例的方法展现其金融实力。“他们寻求的不仅仅是财政报答，而是你乐意在该区域树立公司、乐意转让技术么。”

在这一出资理念引导下，美驰投行、拉扎德和摩根大通等闻名金融组织，都已在利雅得开设了办事处或增加了职工。

二、对华出资战略，正在产生新改动

多位业界人士标明，经过整理剖析中东本钱在我国的出资事例和展开进程，可以发现几个显着的改动趋势。

首要，跟着中东出资组织纷繁在华开设办公室，本地化团队日趋老练、对我国商场的了解逐步深化，中东本钱益发倾向于展开直投，并从传统的美元基金拓宽到人民币基金。

例如，总部坐落巴林的独立资管公司——Investcorp，其高管在2023年11月标明，计划为其首支人民币私募股权基金筹措20亿元至40亿元人民币，用于收买我国企业。

对此，业界人士向霞光社剖析说，中东大型本钱在我国树立办公室，首要标明他们看好我国商场未来的久远展开；其次，中东本钱在我国作为LP的人物已有近20年的前史，他们现已比较了解我国商场的玩法和项目状况，只做LP来直接参加项目去投盲池基金（出资者在投入资金时，并不清楚这些资金将被出资于哪些详细的项目或公司），现在不符合他们的出资战略。因而从被迫出资转变为主动出击，和项目树立更直接的链接，更便于带动被投企业前往中东本乡拓宽事务，招引全球先进科技与立异商业模式入驻本国，推动当地经济转型。

“事实上，现在许多我国GP是在为中东LP找项目，需求中东LP审阅经往后，再独自树立项目基金进行一起出资，而不再是真实全权为他们办理资金的身份。”上述人士称。

而在华树立办公室的四大中东主权基金，其所偏重的范畴也各有不同。

依据东方证券的研讨报告，沙特主权基金与我国协作潜力较大的三个范畴别离是：动力、基础设施建造和制作工业。光伏可能是沙特未来对华出资的重要工业；游戏电竞和休闲消费职业是近期出资热门。而且经过对沙特公共出资基金的持仓剖析，可以看出其海外布局偏好成长型的立异驱动企业，科技企业有望成为新的出资蓝海。

穆巴达拉则更为重视我国的互联网新经济企业，特别是传统职业在互联网渠道的立异，比方出资我国科技企业 Boss 直聘、快手、自若等。

阿布扎比出资局在华出资机会首要聚集于立异药与生物科技、新动力与传统动力加工制作、城市建造等基建相关工业三大范畴。

而2011年就来华树立办公室的科威特出资局，偏好稳健的出资风格，在财物装备方面要点出资固定收益和上市公司股票。

其次，中东本钱在我国商场的出资战略更为多元化。

在此之前，他们更偏重于投了解本钱较低的老练项目，或许经过数字来考量项意图出资价值。但现在，他们倾向于寻觅我国办理人，去投从A轮到IPO阶段的全周期项目。比方沙特阿美旗下的风投基金prosperity7，以及PIF支撑的易达本钱，都既投老练期项目，也投前期项目。

别的，在出资范畴上，中东本钱之前在我国两类出资，一是跟从美元基金出资明星事例，二是环绕石油工业上下游的出资。但现在，中东本钱掩盖范畴正在从传统动力扩大到消费互联网、新动力工业等新式范畴。比方卡塔尔出资局2020年出资了小鹏轿车；阿布扎比出资局旗下CYVN Holdings先后在2023年6月、12月别离向蔚来轿车出资11亿美元、22亿美元；穆巴达拉在2023年5月参加跨境电商独角兽SHEIN新一轮20亿美元融资。

第三，中东本钱与我国政府、我国头部国资基金的协作加深。2023年1月，深圳市福田区与PIF协作，在境内树立蓝海太库（深圳）私募股权出资基金有限公司，首支基金规划超10亿元，入驻深圳香蜜湖国际风投创投街区；9月，阿联酋内阁成员、经济部长所带领的阿联酋代表团，一行十余人，来到被誉为本乡VC之王的深创投进行调查交流，了解我国最顶尖的国资基金的出资逻辑。

同样在9月，在第八届“一带一路顶峰论坛”上，沙特出资部（MISA）副部长赛乐泄漏，有意在大湾区开设办事处，以加强在我国南部的影响力，然后支撑“沙特2030愿景”。他还标明，期望这样的办事处遍及我国一切首要城市，“以保证与整个我国坚持联络”。

三、“现已不抱有从中东拿到钱的幻想了”

中东本钱大举出资我国，也让国内的VC看到了新的募资膏壤。

所以，2023年以来，我国VC/PE组织赴中东淘金的趋势也洋洋大观。但成功事例屈指可数，绝大多数我国GP铩羽而归。

有业界人士告知霞光社，成功事例大都产生在2022年及之前，且多是经过个人强联络取得出资；而最近两年，简直从未有过成功事例。

对此，上述中东麦肯锡咨询师向霞光社剖析说：“这首要是源于两边需求的不匹配，中东本钱是期望我国创投组织把我国企业带到中东本乡，而我国VC/PE们则期望把中东的钱拿回我国；第二，我国组织需求和全球组织进行竞赛，想竞赛得过来自硅谷的VC，当然有难度；第三，在中东募资需求在那里有长时间人脉堆集、有耐性，并不是做个PPT就可以拿到钱的。”

文明差异也是影响交流的一个要害性要素。“阿拉伯语造成了一些交流妨碍，我传闻过些国内的GP曩昔，连中东LP的姓氏都读错了；而且像沙特这样的国家，对外开放仅仅几年罢了，认知和商业习气相对仍是偏保存和传统，比方，欧美和我国的出资人，现已习气了线上交流和线上作业协同，但中东出资人更介意是否面对面交流，碰头关于他们推动信赖度来讲比较重要。”杨瑜告知霞光社。

依据私募数据巨子Preqin（睿勤）发布的《中东融资攻略》显现，25%的中东出资人，以为在出资中东区域以外的GP之前，需求经过多轮的面对面会议；而仅有不到10%的出资人，以为仅进行线上虚拟会议即可。

对GP专业度的挑剔以及对项意图挑剔，也是中东本钱出手慎重的原因。

“在本钱商场里，中东比较倾向于英美的金融文明和办理制度，他们从过往成绩、出资战略、办理理念等多个维度挑选外部办理人，对专业度要求极高。但许多我国GP，在曩昔许多年来仅仅享用到了年代盈利，因而DPI（Distribution Over Paid-In，出资报答率，是衡量基金绩效的要害目标）比较美观，但并没有沉积下足以穿越顶峰波谷、完善可复用的方法论。别的，中东本钱喜爱出资远景向好的独角兽企业。而现在，全球经济处于下行周期，可以成为明星企业的公司屈指可数。在好项目有限的前提下，他们更不会挑选去投GP，而是自己渐渐遴选有独角兽潜质的好项目。”杨瑜说。

此外，有业界人士以为，受A股IPO节奏放缓影响，国内创投职业遭受退出难题，也让中东本钱出资我国创投组织时更为审慎。业界预估，A股每年IPO数量下降至约200家，而每年出资事例数到达1万，导致IPO退出率仅为2%。“尽管中东本钱现在以为财政报答不是最重要的，但也并不是彻底不介意，尤其是他们的财富实力足以让他们可以在全球范围内进行财物装备，他们可能会优先考虑退出危险较低的商场。”

“可以拿到钱的我国组织，都满意两个根本画像：一是在当地树立办公室，出资当地；二是有必要是头部组织，体量够大，可以接得住1亿美元的出资。有了这两点，你才能去跟中东LP们去谈。”中东麦肯锡咨询师告知霞光社，“现在这两点，在创投圈里现已比较透明晰。但2023年的时分还存在信息差，因而有那么多GP蜂拥来到中东。现在绝大部分人，应该现已不抱有从中东拿到钱的幻想了。”

易达本钱，便是成功取得中东本钱注资的一个典型事例，也完美满意以上两点根本画像：2019年，易达本钱在沙特首都利雅得树立，在沙特政府和PIF的支撑下，其一期美元基金所出资的18个项目中有13个在中东落地；2023年12月8日，易达本钱正式对外宣告，总规划为10亿美元的二期基金取得PIF旗下母基金公司Jada Fund of Funds Company的出资，后者成为易达本钱二期基金的首要LP。

易达本钱办理合伙人Jessica Wong告知霞光社：“越来越多的痕迹标明，中东主权基金近几年开端将预算越来越多地放在了本区域域商场。以沙特主权基金为例，他们在本区域域的出资份额将到达80%，云核算、AI、数字化基础设施、物流等范畴，将会是他们中心重视的要点。除此之外，咱们发现沙特金融商场还需求更多的衍生品来促进一起昌盛，除了数字化基础设施之外，咱们也十分看好沙特的金融科技范畴。”

正如介绍沙特王国兴起进程的《沙特公司》一书所言：“从开国国王伊本·沙特降服利雅得尘土飞扬的街巷时起，沙特阿拉伯真实的成果在于，他们承受了这样的观念：一切都是为子孙子孙做的一项出资。”

而中东另一赋有石油经济体——科威特，甚至有一项主权财富基金就被命名为“子孙储备金”（“Future Generations Fund”，FGF）。FGF 的一切出资收益，均按规则进行再出资，无法令答应不得从 FGF 中提取任何财物。

现在，实力雄厚的中东本钱正在搅动全球出资地图，而唯有真实了解其出资理念与战略，才能与之展开更为深化耐久的协作。

本文来自微信大众号：霞光社，作者：李小天，修改：刘景丰

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